（报告出品方/作者：招商证券，刘丽，赵中平，王梓旭）
一、百年跑鞋历史复盘：技术迭代是行业发展的动力
1、跑步鞋发展史：技术迭代推动行业持续增长
跑鞋从无到有，从面向高端专业人群到走入大众消费群体，从单一的运动保护功能到支持回弹竞速多重功能于一体，历经了上百年的历史。从无到有，面向高端专业人群（-年）：年硫化技术推出，使橡胶底搭配帆布鞋面的新鞋款取代钉鞋走向市场，多家运动鞋品牌创立，包括年saucony成立、年NB成立、年美津浓成立、年Brooks成立、年Adidas和PUMA前身达斯勒兄弟运动鞋工厂成立、年亚瑟士前身鬼塚株式会社成立、年Nike前身蓝丝带公司成立。在此阶段，跑鞋产量有限，功能主要是运动中提供保护，消费群体主要是运动员、教练员等专业人士，价格昂贵。
技术及工艺升级，走入大众群体（-年）：在此阶段，跑鞋中底材料开发满足跑者舒适度以及提升运动成绩的需求。年Brooks将新兴的EVA材料加入到Vantage鞋款标志中底开发时代来临。年Nike推出AIR气垫技术并不断升级迭代；年亚瑟士推出Gel胶。各大运动品牌推出众多畅销至今的跑鞋系列。包括年Nike推出Pegasus系列、年NB推出系列、年亚瑟士推出Kayano系列。在营销方面，各大品牌采用赞助专业体育赛事、专业跑步运动员的方式提升品牌曝光度，跑鞋从专业高端向大众市场渗透。
技术迭代加速，品牌百花齐放（年至今）：年Adidas推出Boost技术标志中底科技全面进入发泡时代，Nike品牌于年推出泡棉缓震react技术与其一争高下。年-年外资品牌推出碳板跑鞋聚焦竞速跑鞋市场。国货方面，李宁推出科技、安踏推出氮速科技、度推出Q立方、特步推出X-DynamicFoam，抢占入门级跑步装备赛道。营销手段在新媒体的助力下逐步多元化，除了保持赞助专业赛事外，品牌方组织自建赛并打造社群，加深与终端跑者的联系。
2、跑步需求持续提升，中国跑步鞋市场规模广阔
马拉松赛事数量及参与人数快速提升。根据RunRepeat统计，08-18年亚洲参与马拉松的人数的年复合增速达到13.8%，远高于世界的4.1%、北美的1.9%和欧洲的3.6%。根据中国田径协会，马拉松规模赛事数量从17年的场提升到19年的场，17-19年CAGR达29%；参与人数从17年的万人提升至19年的万人，17-19年CAGR达20%；加上疫情催化，居民对日常跑步运动需求进一步提升。
政策支持跑步需求提升，中国跑步市场未来增长可期。自年奥运会开展之后，国内重视体育运动发展，其中跑步运动具备参与门槛低、适用场景广泛的特点成为国内推广运动发展的重点，自年国家从完善跑步赛事体系、硬件设施规划、促进跑步消费等方面全方位发布政策支持。大众跑者基数较大，中国跑步鞋服市场空间广阔。根据艾瑞咨询统计，截至年，中国拥有跑步人群4亿，其中核心跑者1亿，大众跑者3亿。年国内跑步运动行业规模亿元，其中跑步鞋服市场规模亿元，17-20年CAGR为9.6%，近三年跑步鞋服占整体跑步运动行业规模的70%+。
3、竞争格局：全球范围强者恒强，中国市场国货品牌强势崛起
全球范围看，老牌知名运动技术领先、产品矩阵完善、营销资源丰富，占据全球较大市场份额；新兴品牌深耕跑鞋细分品类保持高速增长；国货品牌依靠技术突破、产品创新、高性价比优势增长提速，在国内市场份额持续提升。老牌知名运动品牌：以Nike、Adidas两大运动巨头及Brooks、亚瑟士、索康尼、NewBalance四大传统知名跑鞋品牌为主，深耕跑鞋市场数十年，在全球占据较高市场份额；从中国跑鞋市场看，Nike和Adidas双雄争霸局面逐步被打破，其他老牌跑鞋品牌在中国市场份额较小。
新兴跑鞋品牌：以ON、Hoka、UA、Allbirds为主，通过挖掘跑鞋的新功能和新概念创造需求，持续扩大客群范围。这类新兴概念跑鞋品牌在近五年保持高速增长，在全球跑鞋市场份额持续提升。国货运动品牌：以李宁、安踏、特步、度、匹克、乔丹为主，年突破技术瓶颈，推出顶级跑鞋扩大影响力，并持续开发大众跑鞋细分品类创造多元化需求，价格带上移且仍具备较强的性价比。虽然在全球范围影响力较小，但在中国跑步市场的份额持续提升。
从中国市场看，过去由Nike和Adidas双雄争霸局面被打破，国货品牌市场份额持续提升。从线上天猫平台的跑鞋细分类目看，Nike和Adidas市场份额由年的35%下降至20%左右，其中Adidas市场份额由16%下降至7%左右，Nike份额从19%下降至14%；头部国货品牌市场份额从22%提升至30%左右，其中李宁市场份额从5%提升至10%；安踏、特步、度市场份额小幅提升1-2pct。头部国货品牌通过技术升级和品类拓展不断蚕食Adidas和中小品牌的份额，乘国潮崛起东风，天猫平台头部国货品牌跑步鞋销售份额在21年3月超过头部外资品牌。
二、技术迭代跨渠道运营能力强，国货于入门级跑步赛道实现弯道超车
1、技术：材料缓震和结构缓震并行，中底发泡技术三足鼎立
缓震回弹作为跑鞋最为重要的性能，材料缓震和结构缓震是跑鞋品牌主要采用的两模式。熟知的缓震结构如Nike的Air气垫、美津浓的wave弹片、On的cloud技术等等；材料缓震则是由高性能中底材料完全提供回弹缓震，目前以超临界发泡材料为主，包括Adidas的boost材料、Nike的react材料、李宁的科技等等。发泡材料缓震回弹的效果强，适配性高，目前已经成为知名跑鞋品牌竞争的主战场。发泡材料开发模式呈三足鼎立。
发泡技术是利用CO2或N2的作为物理发泡剂，利用高温或高压的方式使超临界液体达到过饱和状态，使得材料获得类似爆米花的微孔结构，经过临界发泡的材料具备轻量和高回弹的特性。年Adidas推出boost技术，标志中底材料进入发泡时代。跑鞋品牌在发泡材料应用方面分为三大流派：以斯凯奇HyperBurst、hoka的Profly为主的EVA发泡流派；以Adidas的boost、Brooks的DNAAMP为主的TPU发泡流派；以Nike的react、李宁的为主的PEBA发泡流派。其中PEBA发泡作为最新开发的材料，回弹效果最强。
国货品牌在发泡技术上持续提升。国内品牌自年后重视跑鞋开发，但中底科技始终较国际品牌有较大差距。经过近十年的技术积累，国货品牌在发泡技术上实现突破，年以来，李宁推出科技，安踏推出氮科技，特步推出动力巢-X-PB，度推出新一代QU!KFLAME；中底材料的回弹性有大幅度提升。
2、产品：碳板竞速及轻量化成为热点，国货品牌具备先发优势
（1）缓震、支撑、竞速三大品类跑鞋协同发展，碳板跑鞋及轻量跑鞋成为新宠。跑鞋按照功能主要划分为缓震、支撑和竞速。其中竞速跑鞋具备更轻质、更强的能量反馈优势，适合精英和职业选手。而缓震系跑鞋和支撑系跑鞋驾驭难度稍低，适合大众和进阶跑者，最大的区别在于缓震系跑鞋能够补充提供跑步时的内旋力，而支撑性跑鞋会抵消跑步时产生的过度的内旋力，以此保证跑者运动时的合理发力和膝盖健康。缓震跑鞋是全球跑鞋品牌主攻的战场。其中Nike、Adidas、亚瑟士、Brooks、美津浓等老牌运动品牌在支撑、竞速品类中拥有相对完善的矩阵；新兴品牌与国货品牌依旧以缓震系跑鞋开发为主。
（2）碳板跑鞋化身竞速领域新宠，跑鞋轻量化成为大众跑鞋发展热点。竞速跑鞋领域是品牌最顶级技术的全面体现，碳板跑鞋取代薄底竞速鞋。年Nike推出Vaporfly4%碳板跑鞋，助力基普乔格全马跑出2小时25秒的成绩，由此碳板跑鞋出现在公众视野并逐步成为热点。自年来各大品牌集中推出碳板跑鞋系列，包括Brooks推出HyperionElite系列，ASICS推出MagicSpeed系列，Adidas推出AdidasAdizeropro系列等等，具备高回弹且轻质的发泡中底搭载多元化碳板，竞速跑鞋性能得到显著提升。
从碳板类型看，一般为全掌及异构碳板两种，全掌碳板推动力强，但缓震效果相对较差，对中底材料要求更高。而异形碳板形状各异，碳板面积小，对于中底科技要求低，缓震性强，适配多种材料和结构，如亚瑟士应用在Metaracer上的H型碳板、斯凯奇应用在SpeedEliteHyper上的T型碳板、Hoka应用在Carbonx上的Y型碳板。
轻量化由竞速鞋特性之一转化为大众跑鞋新品类。轻量化本身是竞速跑鞋的核心特性之一，但随着跑者需求细分化，轻量化被逐步应用至大众跑鞋。年赤足跑鞋系列是轻量化的首次尝试，但更薄的EVA中底使得跑鞋缓震效果较差，除Nike外各大知名品牌均在年后停止迭代相关系列。年发泡时代来临，索康尼、美津浓、亚瑟士开始尝试轻量化跑鞋开发；年以来知名跑鞋品牌发泡中底材料成熟，轻量化跑鞋开发和迭代速度明显提升。各品牌跑鞋的轻量化发展有两种模式：一种是将轻量跑鞋单独划分为细分品类重点发展；如Mizuno于年推出WaveShadow系列、ASICS于年推出Dynaflyte系列等等。另一种在缓震、支撑跑鞋中融入轻量化的设计，如Brooks于年推出Launch系列等等。轻量化已经成为大众跑鞋开发的核心之一。
（3）国货品牌顶级跑鞋矩阵持续拓展，异形碳板和轻量化应用方面拥有丰富经验。国货品牌补充顶级跑鞋矩阵同时实现差异化竞争。开发全掌碳板跑鞋补充竞速跑鞋矩阵，如李宁的飞电系列、特步的x系列、安踏的CGT系列、度的飞飚等。产品性能强，性价比更高（国货品牌价格-元，国际品牌价格-元）。此外重点推出异形碳板跑鞋，如李宁应用半脚掌碳板的飞电Challenger、特步应用镂空叉碳板的x2.0；将碳板跑鞋从竞速赛道转移至缓震赛道，客群从马拉松精英拓展至入门及进阶跑者，其价格普遍在-元之间，实现差异化竞争。
跑鞋轻量化经验丰富。国内品牌进入跑鞋领域较晚，但专注大众跑鞋市场，深耕入门级跑鞋的功能性，轻量化是发展重点之一；其中李宁于年开发超轻系列，截至2年已经开发至第19代产品，利用镂空设计极致减重，采用科技及自然工学结构保证跑鞋性能，在轻量跑鞋赛道构筑较强壁垒。而安踏、特步、度、匹克、乔丹均有丰富的开发轻量跑鞋经验，陆续推出氢跑、致轻、飞鱼、轻弹和氢速轻量系列。在轻量化赛道领先国际品牌。
3、营销：多元化营销助力品牌传播，国货品牌实施差异化营销
（1）赞助知名赛事及职业运动员强化跑步专业属性，构建社群深度绑定核心客群。以耐克、阿迪达斯、新百伦、亚瑟士、美津浓为代表的跑步赛道的老玩家，掌握大部分国际顶级赛事资源，国际顶级赛事规模大、专业性强、参与度高，强化品牌专业跑步基因并持续品牌高曝光。以安德玛、HOKA、On为代表的新兴品牌规避顶级赛事红海竞争，开展错位竞争，赞助越野跑、铁人三项等运动提升品牌曝光度。除了赞助赛事，拥有足够知名度和体量的一线跑步品牌还积极开办自建赛事，如耐克自年起连续举办全球巡回女子城市路跑活动；亚瑟士举办澳洲黄金海岸虚拟马拉松比赛；Adidas举办跑出蔚蓝全球跑步活动。
拥有顶级资源的品牌专注赞助顶级跑步选手，如Nike签约世界马拉松名将基普乔格、拉法赫；Adidas签约米冠军黑·格布雷希拉希耶；彪马签约了世界短跑名将博尔特等等。新兴品牌选择签约田径领域其他赛事名将提升传播度；如HOKA赞助的KOL大多为越野跑运动员；ON签约的KOL集中在铁人三项领域。各大跑鞋品牌积极创建品牌跑步俱乐部，结合数字化营销方式，整合线上线下资源，加强跑步文化渗透和用户联结，直接触达核心消费者。如Nike创立NIKERUNCLUB；阿迪达斯创立ADIDASRUNNERS；NewBalance创立NBRC；美津浓创办跑步训练营等等；线上提供运动指导，并根据用户需求推荐鞋款及跑步建议；线下定期策划并举办各种课程指导及路跑活动，时常邀请运动领域KOL一同参与分享专业技巧，开发潜在客群，并深度绑定核心客群。
（2）不断推出丰富的联名款产品提升品牌热度。推出联名款提升品牌热度。专业运动联名强化运动基因，Nike与专业运动员NathanBell联名；Adidas与NASA联名；Brooks与波士顿马拉松联名；潮流时尚联名推升品牌热度，Nike与时尚潮牌Off-White联名；Adidas与乐高联名；索康尼与英国潮牌size?联名；昂跑与罗意威LOEWE联名。
（3）国货品牌针对大众跑者精准营销，国潮联名推升品牌热度。国货品牌赛事资源较弱，区域地缘属性凸显。国内顶级跑步赛事赞助商仍主要为Nike、Adidas等国际品牌；国货品牌从发展的优势区域进行赛事赞助，逐步拓展至全国赛事。其中特步由厦门马拉松赞助起步，逐步掌握较多国内顶级马拉松赛事资源，包括南京马拉松、重庆马拉松等；李宁自年以来也赞助青岛马拉松、杭州马拉松，重回一线赞助商行列。而其他国货品牌则主要以赞助低线城市马拉松赛为主。并积极举办自建赛事，拓展大众跑者客群。
国货品牌主要赞助国内顶级运动员，国内跑者圈的传播度高。国货品牌仍以国内马拉松选手为主，如特步赞助中国马拉松运动员董国建、彭建华等；度赞助中国马拉松运动员李子成、关思杨等；均为国内顶级选手，虽然国际排名不高，但是在国内仍以大众跑者为主的情况下，其传播影响力高于许多一线国际选手。
三、国货品牌：产品升级营销多元化，细分赛道百花齐放
1、特步：产品功能性获得广泛认可，营销资源丰富助力增长提速
（1）产品：持续提升跑步产品功能性。与众多外部知名材料供应商合作：特步与3M、陶氏化学公司、英威达等国际领先的纤维物料研发商合作开发运动鞋专利科技，并于年建成世界级跑步科学实验室，专门用于鞋履设计、研发、测试等项目。开发出Energetex聚能弹、动力巢、X-dynamicform、X-DYNAMICFOAMPB等多种中底材料，其中X-DYNAMICFOAMPB材料采用尼龙颗粒进行超临界发泡的工艺打造，密度较前代ETPU材料轻50%，回弹力超80%，材料性能处于顶尖水平。
（2）营销：强化产品跑步功能基因与拥抱年轻客户提升时尚度并举。马拉松赛事赞助强化品牌跑步基因。-年期间，赞助马拉松赛事场次从2场增长至37场，赞助赛事参与人数从1.1万人增长至80万人，年疫情期间赞助9场线上跑步赛事和11场线下赛事，参与人数快速提升至万人，15年以来连续蝉联中国内地赞助最多马拉松赛事的体育用品赞助商，品牌曝光度提升。打造特跑族，构建跑步生态圈。年建立特跑族，年在全各地跑者聚居地设立特跑族俱乐部，基于跑者多样化的需求，提供训练营课程、步态分析、足型测试、赛事一站式报名等一揽子服务，1年特跑族俱乐部数量达到30家，会员人数从年2.5万人增长至万人，成为目前国内规模最大、最活跃的品牌跑团，助力公司构建跑步生态圈，吸纳跑步爱好者，加速品牌传播。
常年赞助马拉松冠军运动员：包括柏林马拉松冠军董国建、南昌马拉松冠军彭建华等，截止1年底，已有8位特步赞助的运动员穿着特步跑鞋在26项马拉松赛事中获得冠军，特步品牌在中国跑者圈的知名度和认可度快速提升。
2、李宁：专注产品性能极致开发，赛事资源逐步丰富
（1）产品：李宁科技升级助力碳板跑鞋跻身第一梯队，跑鞋轻量化具备先发优势。技术突破助力产品矩阵完善。年1月李宁公司正式发布“李宁”轻弹科技平台，兼具“高效回弹”与“轻量化”的两大特性，公司以李宁科技为核心，不断扩充专业跑鞋矩阵，从入门到精英，从防护到竞速，优化跑步体验，以专业的产品和态度去满足广大跑者的运动需求。1公司专业科技跑鞋的整体销量和售罄表现均有大幅提升。
竞速跑鞋实现突破。李宁通过科技实现顶尖技术突破，年李宁推出第一款碳板跑鞋飞电1.0，科技搭载半掌异构的碳板，售价元，正式进入顶级跑鞋行列；并于年推出搭载全掌碳板的飞电2.0ELITE；东京奥运会上公司的精英级竞速跑鞋飞电2.0出现在马拉松比赛的项目中，并且是整个东京奥运会马拉松完赛选手上脚的跑鞋中唯一的中国品牌跑鞋。标志李宁产品性能达到世界顶尖水平，成功跻身竞速跑鞋的第一梯队。同时开发飞电2.0Challenger和绝影系列，将异形异构碳板融入缓震系跑鞋，缓震性更强，持续扩大碳板跑鞋的客群。
大众跑鞋轻量化具备先发优势。公司自年开发超轻系列，超过15年的开发经验使得公司在跑鞋轻量化和性能调校上拥有较强的技术储备。从第三代开始，公司在自然界中寻找力学平衡，实现兼具轻质与性能；目前超轻系列已经推出第19代产品，并广受好评；1年超轻19跑鞋销售90万双，今年预计可达万双。
（2）营销：重回一线马拉松赛事赞助商行列，营销逐步发力扩大品牌声量。公司自年赞助北京马拉松，建立irun跑团，并于年创办李宁10k赛事，不断扩大品牌在跑步领域的影响力；16-17年期间，李宁暂停马拉松赞助，缩减在跑步方面的营销，一方面是控费将有限的资源倾斜至运动时尚领域，另外一方面公司重点深耕产品科技升级。年李宁首次赞助杭州马拉松，标志着李宁重回国内一线马拉松赞助商行列，随后赞助青岛马拉松、无锡马拉松；持续赞助马拉松运动员并助力其取得多项赛事奖牌，李宁利用自身品牌影响力强的优势，结合赛事赞助保持产品曝光度和热度。
（3）技术体系完善深耕轻量化赛赛道，跑步产品流水增速持续向好。优化商品结构，跑步产品流水增速提升：公司持续缩小商品宽度，增加核心款的商品深度，1公司商品的宽度缩减高单位数，深度增加60%~70%中段，同时新品的当季折扣提升至80%~90%低段，新品当季的售罄率提升至60~70%的中段。从零售流水看，-1年跑步品类流水占比保持16%左右，流水增速明显提升。
从线上渠道看，李宁在天猫平台跑步鞋品类的销售占比从年的5%提升至2年的10%，销售平均价格从元左右提升至元左右。从和双十一两个大促节点上看，-2年期间，李宁跑步鞋销售额从万元提升至万元；年-1年双十一期间，李宁跑步鞋销售从万提升至2.0亿，17-21年CAGR达33%。明显看出李宁通过科技升级，中高端跑鞋认可度提升，价格带上移，同时带动市场份额提升。
3、安踏：深耕大众市场，细分跑鞋品类加速拓展
（1）产品：迭代速度加快，持续拓展大众细分跑鞋矩阵。跑鞋产品迭代速度明显提升。年公司推出虫洞科技，跑鞋系列产品迭代速度明显提升，推出氢跑鞋、C37跑鞋、创跑鞋等多款慢跑跑鞋，并于年推出第一款碳板跑鞋。公司目前已经形成竞速跑鞋、速度训练鞋、慢跑跑鞋三条跑鞋主线，其中慢跑跑鞋中包括支撑、缓震、轻量等多功能系列，满足多元化跑者需求。
1年安踏推出CGT，正式大范围推广碳板竞速跑鞋，中底材料由闪能科技升级为双层NITROSPEEDNUC氮素科技泡棉，提供出色的缓震和回弹能力，内置3D仿生足碳板，更加贴合足型，提供强劲的推进力。轻量化跑鞋迭代速度加快。安踏年推出氢跑系列，采用A-FLASHLITE科技，兼具缓震和轻量特点，并加快产品迭代速度，2年迭代五代产品推出氢跑4.0。1年开发叶子系列，相较普通厚底跑鞋从中底、大底、鞋面三个方面轻量化升级。安踏轻量化跑鞋开发速度明显增加，大众跑鞋细分品类矩阵逐步完善。
（2）营销：奥运赛事赞助助力品牌传播。安踏形成对国家队、国家体育管理中心及中国奥委会的全方位合作体系。9年安踏开始与中国奥委会及中国体育代表团合作，年取代李宁成为国家体育总局体操管理中心的合作伙伴，结束了体操队与李宁长达23年的合作。年后，公司陆续获得年至4年奥委会官方合作权以及年至2年冬奥会服装赞助权。
（3）品类拓展、科技升级助力安踏客单价提升。从天猫平台看，安踏在跑步鞋领域销售占比保持在10%左右，客单价从元提升至元；从和双十一两个大促节点上看，2年期间，安踏跑步鞋销售额同比提升%；年-1年双十一期间，安踏跑步鞋销售额从7万提升至1.3亿，17-21年CAGR为16%。
4、度：国际线回归完善品牌跑鞋矩阵，拓展多场景跑鞋品类创造需求
（1）产品：国际线回归推动国内产品中底技术升级迭代，深耕大众跑鞋细分品类。国际线回归助力国内线产品科技水平实现质的突破。年公司正式决定建立国际线，自营海外销售业务。其开发的-Sensation、-FIERCE、-STRATA、-TAROKO系列荣获众多国际大奖。年公司决定将国际线技术引入国内产品开发。1年开发的ENRG-X及QU!KFLAME中底材料，回弹性能达到65%和75%。科技升级驱动中高端跑鞋开发提速。1年公司三态科技系统升级成由中底科技ENRG-X、QU!KFOAM及QU!KDRIVE科技组成的2.0版本。推出飞飚、飞燃两大竞速碳板跑鞋系列，中高端跑鞋的开发速度明显提升。并持续开拓轻量跑鞋、防泼水跑鞋等大众细分品类，深耕多场景、多功能的跑鞋品类创造需求。
（2）营销：赛事资源逐步积累，签约马拉松精英强化专业运动基因。赛事赞助和职业运动员背书并举。从9年开始常年作为国内知名马拉松的赞助商，强化品牌曝光度，并举办线下跑步赛事，积累潜在客群。签约李子成、关思杨等马拉松精英，助力其创造更好的记录，强化品牌专业运动基因。
（3）多功能细分大众跑鞋开发助力销售增长。度从大众跑鞋入手，开发轻量、缓震、支撑、防泼水等多功能性细分跑鞋，加上国际线回归丰富中高端产品线，产品竞争力增强，销售额和单价稳步提升。从天猫平台看，度在跑步鞋领域销售占比保持在3%，平均销售价格从元提升至元；从和双11两个大促节点上看，2年期间，度跑步鞋销售额同比增长28%；1年双11期间，度跑步鞋销售额同比增长34%。
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